2022年，越南 GDP 实现了高达8.02%的爆发式增长，这一增速位居亚洲经济体之首。强劲的增长势头下，资金源源不断涌入，越南2022年吸引外资达到277.2亿美元，其中中国大陆对越投资额位列全球第四，乐观的玩家已在探索这片饱含机遇的土壤。

对于中国投资者来说，越南市场的吸引力不仅来自较近的地理位置和开发度较低的市场，更来自其和中国高度相似的政治体制和经济发展路径。过去十年里在中国跑通的业务生长模式能够为投资者在越南的探索提供有效的经验。

2023年2月，新加坡团队对越南进行了一次实地考察，并与当地多家头部出海企业、创业公司以及投资机构进行了深度交流。我们发现，尽管越南的诸多商业模式方兴未艾，但由于政策掣肘和观念限制等原因，一些看似存在的可能性其实是伪机遇。对于外国投资者来说，需求真实、具有可操作性的机会主要集中在餐饮消费、物流、医疗服务等领域的个别细分赛道中。本文将从越南经济概况、二级市场分析、创投市场分析，以及各行业投资机会展望四方面切入，以期深度剖析出海越南的新机遇与挑战。

越南经济发展概况

越南和中国在许多方面有着高度相似性。经济发展路径方面，自2007年加入 WTO 后，越南承接全球产业供应链转移，经济模式为出口导向型，这与中国2001-2010年的发展模式类似。和中国的相似性和后发性使得对越南投资的研究在很大程度上可以借鉴中国。

经济增长方面，越南经济近十年来保持了稳定的增长。尤其是2022年，越南国民经济实现了8.02%的超预期增长，为过去12年来最大增幅。同时，越南2022年人均 GDP 达到了4,110美元，水平约为2010年左右的中国，创历史新高。越南经济高速增长的动力主要来自强劲的出口和国内零售业。从越南统计总局公布的数据来看，2022年越南出口额达3,718.5亿美元，增长10.6%；越南进出口总额超过7,300亿美元，为历史最高，并连续7年实现贸易顺差。同时，零售业增长了19.8%。

产业结构方面，制造业、农林渔业和批发零售业是越南 GDP 的前三大支柱产业。整体上看，第三产业在越南 GDP 中的占比较第一产业和第二产业更高，2020年第三产业整体占比46.1%，其中批发零售业、金融保险业和教育的占比较高。

需求结构方面，内需是越南经济发展的主要动力，净出口对 GDP 的贡献极小，仅占3%左右。

人均收入方面，越南人均国民总收入（GNI）相对亚洲其他新兴市场国家较低，接近中国2008年的水平。

城镇化水平方面， 2020年越南的城镇化率约37.3%，与中国2001年的水平接近。

发展规划方面，越南近几年在国家发展战略草案和五年规划等中央政府层面的文件中先后提出，要在2025年前成立5家市值10亿美元的科技公司，到2030年增至10家；2021-2025年内GDP年平均增速达6.5%-7%，到2025年人均 GDP 达4,700-5,000美元，全要素生产率（TFP）对经济增长的贡献率约达45%，社会劳动生产率年均增长6.5%以上，城镇化率达45%，加工制造业占 GDP 比重达25%以上，数字经济约占 GDP 的20%。

越南二级市场概况

越南共有胡志明交易所和河内交易所两个证券交易所，其中包含了三个市场（胡志明主板、河内主板、河内创业板）。截至2021年9月，越南证券市场总规模逾8,300万亿越盾（约合3,608.6亿美元），相当于 GDP 的133.8%。据越南证券托管中心（VSD）统计，越南证券市场账户已从2000年的3,000个增加到目前的逾386万个，其中99%由越南国内投资者开立。

1）发展历程

胡志明交易所和河内交易所都较为年轻，成立于21世纪初。2020年12月23日，河内证券交易所和胡志明证券交易所成为越南证券交易所拥有全部特许资本的子公司。2020年起，HNX 成为越南的债券交易所，股票交易都转移到 HOSE。胡志明交易所主要采用 HOSE 指数系列，跟踪胡志明交易所上市公司的市值加权指数系列，其收列的上市公司覆盖交易所 90％以上的交易量和80％的市值。截至2020年，越南共有745家上市公司，总市值达1,860亿美元。

2）交易活跃度

胡志明交易所（HOSE）和河内交易所（HNX）的交易活跃度在2021年迅速上升，2022年略有下滑。截至2022年6月，HOSE 日均交易额达14.53万亿越南盾（约合6.23亿美元）；HNX 日均交易额达1.51万亿越南盾（约合0.65亿美元）；同期，沪深日均成交量约830亿股，日均成交额约8,822亿人民币（约合1,319亿美元）。

3）越南二级市场投资逻辑

从东南亚各国国内上市公司市值、主要指数历年走势和上市公司数量来看，越南在2020年后都经历了较明显的成长，但在东南亚地区仍属于成熟度较低的市场。

有市场观点认为，从五年的中期维度看，城镇化率的提升是越南市场投资逻辑主线。越南2020年的城镇化率约37%，根据越南政府的规划，越南致力于在2025年到达45%的城镇化水平。回溯中国与该阶段相对应的2000年到2010年，国内资本市场显著投资主线为城镇化率快速提升所带来的投资机会，资金涌向银行、基建、地产。目前越南 VN30 指数的权重也主要配置在前述行业，是当前热度和机会较多的赛道。如果拉长时间维度，越南比较庞大的人口基数其实也给长期投资带来相对充足的想象空间。

越南创投市场概览

1）越南创业生态

越南在全球创业生态排名中位居第54位，2022年，越南在东南亚各国的创业生态排名从第6位上升到第5位，取代了菲律宾。如果维持这般增长态势，越南将有机会在2023年超过泰国。

投资基金情况来看，约有208家风险投资基金在越南运营和投资初创企业，其中国内投资基金近40家，积极运营的基金包括越南矽谷资本创新创业基金（Vietnam Silicon Valley Capital）、湄公资本（Mekong Capital）、 越南创业500（500 Start-up Vietnam）、 越南投资集团（Vietnam Investment Group）、 IDG风险投资公司（IDG Ventures Vietnam）、 Nextrans 创业基金、Do Ventures 投资基金和 Genesia Ventures 风险投资基金等。

创业者情况来看，越南创业者画像多以越南当地的上层精英、前来淘金的中国创业者以及美国大公司出来的一批高管为主。创业者背景的多元化叠加互联网的开放性，客观上为数字经济和制造业的发展创造了更加宽松的环境，也让越南成了产业互联网、云计算场景落地的试验场。

政府优惠情况来看，2016年，越南批准了《至2025年越南创业生态系统倡议》以进一步促进该国蓬勃发展的创业生态系统。自项目开始以来，新创业公司的数量和收入都有了强劲增长。2018年，政府又批准了《支持中小企业通过技术转让、投资、培训和风险投资基金激励措施支持初创企业法》。同时，越南政府在不同级别设立了许多投资基金促进创业，其中 ....

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